央行全面降準 降低金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的資金成本

　　1月1日，人民銀行發(fā)布消息稱，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，降低社會融資實際成本，決定于2020年1月6日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點(不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。

　　降準如期而至，8000多億元的資金將為2020年實體經(jīng)濟發(fā)展帶來強勁動力。

　　實際上，在此之前，市場對降準已有普遍預(yù)期。國務(wù)院總理李克強2019年12月23日在成都考察時表示，國家將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施，推動小微企業(yè)融資難融資貴問題明顯緩解。此外，國務(wù)院近日印發(fā)的《關(guān)于進一步做好穩(wěn)就業(yè)工作的意見》提到，落實普惠金融定向降準政策，釋放的資金重點支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資。

　　貨幣政策實施的一大“主線”是支持實體經(jīng)濟。人民銀行相關(guān)負責(zé)人表示，此次降準是全面降準，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)，釋放長期資金約8000多億元，有效增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定資金來源，降低金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的資金成本，直接支持實體經(jīng)濟。其中，僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行、服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行獲得長期資金1200多億元，有利于增強立足當?shù)亍⒒貧w本源的中小銀行服務(wù)小微、民營企業(yè)的資金實力。

　　“本次降準的直接效應(yīng)是降低銀行資金成本，增加金融機構(gòu)信貸投放能力。”東方金誠首席宏觀分析師王青具體談到兩方面的直接影響：首先，商業(yè)銀行無論從存款還是從金融市場融資所支付的成本，都要高于存放在央行的法定存款準備金收益。因此，本次降準將直接帶動銀行資金成本下行——本次降準釋放資金8000多億元，按照一年期存款利率(1.5%)計算，成本下降120億元左右，而參照1年期MLF利率(3.25%)計算，則成本下降260億元左右。銀行資金來源成本下降，將激勵銀行在向?qū)嶓w經(jīng)濟貸款時下調(diào)利率。此外，降準的另一個直接作用在于增加了銀行的可貸資金來源，這在當前存貸比高企的背景下具有更為重要的意義，預(yù)計在降準效應(yīng)帶動下，2020年針對實體經(jīng)濟的信貸和社會融資增速有望小幅上行。

　　央行方面預(yù)計，此次降準每年將降低銀行資金成本約150億元，通過銀行傳導(dǎo)可降低社會融資實際成本，特別是降低小微、民營企業(yè)的融資成本。天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認為，這將對銀行構(gòu)成明顯利好，或提升盈利增速約0.6個百分點。此外，降準有利于經(jīng)濟更快企穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量有望改善，支撐銀行股估值提升。

　　除了8000多億元長期穩(wěn)定的資金外，廖志明分析稱，考慮到1月份也是普惠小微貸款定向降準考核期，2019年銀行投放普惠小微貸款力度較大，預(yù)計將有更多的銀行達到150個BP(基點)優(yōu)惠檔，將額外釋放一定的流動性。

　　需關(guān)注的是，此次降準也有即時性需求。華泰宏觀李超團隊在報告中指出，本次釋放長期資金將對春節(jié)期間的流動性缺口產(chǎn)生一定的對沖。“據(jù)測算，1月份逆回購/TMLF/PSL到期、春節(jié)取現(xiàn)、繳準、財政收繳、專項債發(fā)行可能共帶來約3.2萬億元的資金缺口，預(yù)計央行除本次降準外，1月份還可能進行其他多項貨幣政策操作。除逆回購?fù)斗拧LF、TMLF及類似工具外，建議關(guān)注PSL放量及類似TLF、臨時準備金動用安排等創(chuàng)新工具。”

　　“此次降準有利于提振投資者的市場信心，對股市將形成利好。”民生銀行首席研究員溫彬表示，全面降準將進一步發(fā)揮貨幣政策工具逆周期調(diào)節(jié)作用，鞏固當前逐步企穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟，對上市公司業(yè)績帶來提升。

　　不過，再次釋放8000億元資金也讓外界關(guān)注“貨幣政策取向是否發(fā)生改變”。對此，人民銀行強調(diào)，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，激發(fā)市場主體活力，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　新網(wǎng)銀行首席研究員董希淼提到，預(yù)計今年我國貨幣政策將保持穩(wěn)健基調(diào)，加大調(diào)節(jié)力度，保持流動性靈活適度，在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險等多重目標中尋求平衡。具體來看，一是繼續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，更好地服務(wù)于穩(wěn)增長;二是更強調(diào)結(jié)構(gòu)性、定向性調(diào)整，不會搞大水漫灌;三是加快利率市場化進程，提升金融資源配置效率;四是積極穩(wěn)妥地防范金融風(fēng)險，穩(wěn)定宏觀杠桿率。